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在全球央行使劲把黄金搬入战略储备金库的同时，全球最重要的商业金库却在缩减。全球央行2022年购金量达1136吨，创历史新高，且2023年该趋势仍在延续。同样在持续的还有伦敦黄金市场上一直下降的黄金库存。伦敦金银市场协会（LBMA）数据显示，从2022年4月之后，伦敦金银市场协会的黄金库存已经连续减少11个月，从当时的9672吨降至今年3月的8958吨，减少了7.4％。

图：伦敦黄金库存

截至3月底，伦敦金库的黄金持有量价值为5702亿美元，约相当于716673根金条。伦敦金银市场协会公布的库存数据包括伦敦商业金库的持有量及英格兰银行的黄金持有量，这些金条除了储存在英格兰银行的金库中，还分布在汇丰银行、工银标准及摩根大通三家伦敦金银市场协会做市商的金库里，以及布林克、玛卡亚米和路麦士国际3家公司在伦敦运营的商业金库。毫无疑问，伦敦金库里的黄金在不断流出，因为商业金库重要的使用方是黄金ETF（交易所交易基金）。而在今年3月之前，全球黄金ETF的持仓量连续减少了10个月，仅在这个口径下就有大约500吨黄金流出。由于众多黄金ETF都在伦敦租有金库，因此其净流出会反映到伦敦金银市场协会的黄金库存中。LBMA统计的数据也包括英格兰银行金库里的黄金。英格兰银行的地下金库里，储存着除美国诺克斯堡外全球第二多的金条。这些金条既包括英格兰银行自身的储备，还有其他国家央行存在伦敦的黄金。根据英国央行的报告，其黄金储备在过去一年里没有变动。其他国家的除了哈萨克斯坦国家银行卖出了51吨黄金外，并没有大笔出售的动作。在过去11个月里，有多达714吨黄金从伦敦金库里流出。然而无论是黄金ETF持金量的变化，还是央行的卖出，相加都没有这么多。那么缺口中的数百吨黄金去哪了呢？这可能有以下两种流向。一个流向是瑞士。瑞士海关的统计数据显示，部分黄金被从英国出口到了瑞士。瑞士是全球黄金精炼中心，之前一直有伦敦盎司制的金条被送到瑞士的精炼厂里，转化为公斤制的金条再出口到亚洲。大量金条从伦敦运往瑞士，反映了亚洲市场对黄金需求在迅速反弹。因此伦敦黄金库存指标也能成为衡量亚洲黄金需求的“风向标”。还有一种可能的流向是有的国家从伦敦金库里取出自己的部分黄金储备转运回国。这一变化不会体现在央行的持金数据中，却会在伦敦黄金库存中反映出来。不少国家在推动外汇储备资产多元化，并通过减持美债、推动双边货币协议等办法，积极探索货币多极化的路径。在这条路径中，将自己的黄金储备放在触手可及之处也是重要的一步。

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